美国政府债务问题，对经济预期有哪些影响？- 虎嗅网#
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1. 点阵图；2. 标普 500。
二者分别代表了，美联储对美国经济的预期和资本市场对美国经济的预期。 ⤴️ ^1d606436
点阵图反应美联储对美国经济的预期
标普 500 反应资本市场对美国经济的预期
但点阵图是什么，我还没有搞清楚
根据我们的对照表，不难发现，点阵图认为明年 11 月才会降息，但是，市场认为明年 9 月就会降；点阵图认为明年会降息 2 次，市场认为会降息 3 次。
市场已经开始强烈地质疑美联储了。 ⤴️ ^9b9cf404
现在情况是市场或者说资本已经强烈怀疑美联储对美国未来经济的预期
如果我们想当然地无视美国长债所隐含的信用因子，当然会认为无风险利率也大幅飙升了。 ⤴️ ^0d4c66ea
一方面，随着美国政府债务风险的增加，信用因子造成的影响扩大，十年美债利率上升。
另一方面，随着美国政府债务风险的增加，经济风险是加大的，因此，无风险利率应该下行，两年美债利率下行。
于是，我们可以得到一个有趣的结论，美国政府债务风险会推动期限利差走阔。 ⤴️ ^c9ac041c
事实上，美国政府的债务问题越严峻，市场越愿意追逐无风险资产，追逐美国短债 ⤴️ ^a1551d58
其实，背后的资金逻辑也很简单，美国政府债务问题越严峻，对长债和股票的抛售会更猛烈，就会有更多的资金躲到短债中，短债所隐含的经济前景就越悲观，美联储就越没法装鸵鸟。 ⤴️ ^e6d0b36c
美国政府债务问题，对经济预期有哪些影响？#
一、经济预期的调整
美国政府债务问题已经成为一个灰犀牛，在不断地搅动资本市场的神经，目前，资本市场已经开始下修美国的经济预期了。
2023 年 9 月 26 日，标普 500 指数继续大幅下挫 1.47%，股票市场已经明确地表达了自己的担忧。
在《如何跟踪美国的货币政策和经济预期？》一文中，我们有讨论过，两年美债综合了两方面因素：1. 点阵图；2. 标普 500。
二者分别代表了，美联储对美国经济的预期和资本市场对美国经济的预期。
昨晚美股大幅调整，理论上，两年美债利率应该同步下行。奇怪的是，美股下跌的时候，两年美债没动，进入亚太交易时间，两年美债利率才大幅下行，来到了 5.07% 附近。
根据我们的对照表，不难发现，点阵图认为明年 11 月才会降息，但是，市场认为明年 9 月就会降；点阵图认为明年会降息 2 次，市场认为会降息 3 次。
市场已经开始强烈地质疑美联储了。
如下图所示，只要标普 500 指数一直下跌，绿色面积就会持续扩大，直到美联储投降。
以上就是经济预期的故事，市场在和美联储不断地拉扯，两年美债的收益率很好地展现了这个过程。
十年美债所隐含的信用溢价
这时候有人会问了，既然市场在下修美国的经济预期，那么，为什么十年美债利率在上行呢？为什么十年美债和美股之间没有表现出跷跷板效应？这是因为，有些时候十年美债不代表无风险利率，尤其是在美国债务出现问题时。
如上图所示，当美国政府债务问题开始作妖的时候，黄金代表无风险利率，3 个月美债代表无风险利率，甚至 2 年美债也可以代表无风险利率，但是，美国长债要隐含信用因子。
之所以我们容易混淆信用因子所带来的利率上行，是因为我们喜欢用固定分子的形式表达债券的价格。如果转换成可变分子的形式，情况就清晰了，无风险利率可能变动不大，但是，信用因子带来了巨大的波动。
如果我们想当然地无视美国长债所隐含的信用因子，当然会认为无风险利率也大幅飙升了。
美元是世界的美元，美债是美国政府的债务。
信用危机对无风险利率的影响
事实上，信用因子和无风险利率之间的关系不是独立的，信用风险抬升会压制无风险利率。
譬如，国内的包商事件和永煤事件均拉低了无风险利率；美国的硅谷银行事件也拉低了无风险利率。逻辑上，美国出现政府债务问题的时候，无风险利率也是下降的。但是，我们不能用十年美债代表无风险利率了，我们最多用两年美债来代表。
如上图所示，十年美债的价格隐含了信用因子，即美国政府的债务风险，为了展示方便，我们把信用因子拿到分子上。
一方面，随着美国政府债务风险的增加，信用因子造成的影响扩大，十年美债利率上升。
另一方面，随着美国政府债务风险的增加，经济风险是加大的，因此，无风险利率应该下行，两年美债利率下行。
于是，我们可以得到一个有趣的结论，美国政府债务风险会推动期限利差走阔。
不要再扯通胀了，这跟通胀就没半毛钱关系。
不同期限美债所隐含的经济预期
事实上，美国政府的债务问题越严峻，市场越愿意追逐无风险资产，追逐美国短债。
说实话，两年美债所表达的观点已经很矜持了，它预计明年降息 3 次。
然而，一年美债回落至 5.44%，所表达的预期更加放荡不羁，它认为，美联储明年会降息 6 次，最早明年 5 月份就会降息。
其实，背后的资金逻辑也很简单，美国政府债务问题越严峻，对长债和股票的抛售会更猛烈，就会有更多的资金躲到短债中，短债所隐含的经济前景就越悲观，美联储就越没法装鸵鸟。
结束语
综上所述，我们就梳理清楚了美国政府债务问题对美国经济预期的影响：
1、美国政府债务问题对美国经济预期有负面影响；
2、这个影响主要体现在美股和美国短债之上；
3、美国长债的影响是不明确的，因为它隐含信用因子，利率既可以因为信用因子向上，也可以因为无风险利率向下；
4、美国政府债务问题一定会推升美国的期限利差。
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