美债收益率曲線が逆転し、米国の経済衰退が目前に迫っているのか？- 虎嗅ネットワーク#
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通常、長期国債利回りは短期国債利回りよりも高くなります。なぜなら、長期のインフレと金利の不確実性が短期よりも高いため、債券投資家はより高い利回りを求める傾向があるからです。 ⤴️ ^d3baf288
これは、なぜ長期国債利回りが通常短期国債利回りよりも高いのかを説明しています。しかし、現在、短期国債利回りが長期国債利回りを上回っています。これは、短期のリスクが長期のリスクよりも大きいとみなされていることを一定程度示しており、市場の悲観的な見方を裏付けています。したがって、これは経済が衰退に入る兆候の一つです。
逆転の程度がどのように弱まるかは非常に重要な問題です。このような状況が発生する原因は 2 つあります。一つは、2 年国債利回りの下落速度が 10 年国債利回りよりも速い場合であり、もう一つは、10 年国債利回りの上昇速度が 2 年国債利回りよりも速い場合です。どちらの場合も利回り曲線が急峻になりますが、前者は「牛の急斜面」と呼ばれ、後者は「熊の急斜面」と呼ばれます。
「牛の急斜面」の場合、通常、市場が連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを消化していることを示しており、短期利回りが大幅に下落する傾向があります。これは通常、経済衰退の前に発生します。 ⤴️ ^e86f016c
現在の利回り曲線の「熊の急斜面」は、経済と労働市場の強さによって推進されています。そのため、長期利回りが上昇しており、投資家は FRB が長期間にわたって高金利を維持すると予想しています。これは金融環境がより制約的になり、借入金利が上昇し、他の資産がより激しい競争に直面することを意味し、これらが労働市場の弱化と経済衰退の可能性を高めます。 ⤴️ ^b6cd5045
「熊の急斜面」は、個人や企業の借入利息負担が現金等価物のリターンよりも速く増加することを意味し、純利息負担が増加し、これが経済全体に負担をかけます。 ⤴️ ^01115304
「熊の急斜面」は、経済サイクルの始まりに通常発生し、利回り曲線が既に逆転している状況でより急峻になると、経済衰退が近づいているか既に始まっていることを意味します。一般的に、これに続いて長期国債利回りと株価指数が大幅に下落します。」 ⤴️ ^1cf30f70
美债收益率曲線が逆転し、米国の経済衰退が目前に迫っているのか？#
ウォールストリートが最も注目している経済衰退の予測指標の一つである利回り曲線の逆転の程度が弱まっていますが、これは投資家にとって完全に良いニュースではありません。利回り曲線の逆転の程度がどのように弱まるかは非常に重要な問題です。
2022 年 7 月以来、米国の利回り曲線は逆転しており、長期国債利回りが短期国債利回りを下回っています。通常、長期国債利回りは短期国債利回りよりも高くなります。なぜなら、長期のインフレと金利の不確実性が短期よりも高いため、債券投資家はより高い利回りを求める傾向があるからです。
しかし、過去 15 か月間、投資家は短期の利上げと経済リスクの上昇を予測し続けており、それによって利回り曲線が逆転しました。歴史的に見て、利回り曲線の逆転は信頼性のある経済衰退の指標です。20 世紀 50 年代以来、米国の経済は衰退する前に必ず利回り曲線が逆転してきました。ダウ・ジョーンズ市場データによると、利回り曲線の逆転後、経済衰退は最短で 7 か月後に訪れ、最長で 2 年後に訪れます。
今年 7 月初め、2 年国債利回りは 10 年国債利回りよりも 1.1 パーセントポイント高くなりました。これはシリコンバレー銀行の破綻以来、利回り曲線の逆転が最も深刻な状況であり、1970 年代と 1980 年代に近い水準です。
現在、2 年国債利回りと 10 年国債利回りの差は 0.29 パーセントポイントに縮小しました。前者は 5.07％、後者は 4.78％です。利回り曲線の他の部分は逆転していません：30 年国債利回りは 4.94％で、3 年、5 年、10 年国債利回りよりも高いです。現在、6 か月国債利回りが最も高く、5.58％です。
利回り曲線の逆転の程度がどのように弱まるかは非常に重要な問題です。このような状況が発生する原因は 2 つあります。一つは、2 年国債利回りの下落速度が 10 年国債利回りよりも速い場合であり、もう一つは、10 年国債利回りの上昇速度が 2 年国債利回りよりも速い場合です。これらの場合、利回り曲線は急峻になります。前者は「牛の急斜面」と呼ばれ、後者は「熊の急斜面」と呼ばれます。
「牛の急斜面」の場合、通常、市場が連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを消化していることを示しており、短期利回りが大幅に下落する傾向があります。これは通常、経済衰退の前に発生します。
現在の利回り曲線は「熊の急斜面」の形状をしており、経済と労働市場の強さによって推進されています。そのため、長期利回りが上昇しており、投資家は FRB が長期間にわたって高金利を維持すると予想しています。これは金融環境がより制約的になり、借入金利が上昇し、他の資産がより激しい競争に直面することを意味し、これらが労働市場の弱化と経済衰退の可能性を高めます。
Gavekal Research の米国アナリスト、タン・カイ・シアン氏は、「' 熊の急斜面 ' による全体的な影響は、米国の非金融企業の純利息負担を増加させることになります。このような周期的な時点では、より高い純利息負担が米国企業の利益を押し下げ、利益を重視する企業による人員削減を促します。」
個人や企業は、30 年の住宅ローンや 10 年の社債などの長期借り入れをする一方で、短期の手段で現金を保有しています。したがって、「熊の急斜面」は、個人や企業の借入利息負担が現金等価物のリターンよりも速く増加することを意味し、純利息負担が増加し、これが経済全体に負担をかけます。
歴史的に、「熊の急斜面」は「牛の急斜面」よりもはるかに珍しいです。
ケイトウ・マクロの副チーフマーケットエコノミスト、ヨナス・ゴルトマン氏は、「' 熊の急斜面 ' は通常、経済サイクルの始まりに発生し、利回り曲線が既に逆転している状況でより急峻になると、経済衰退が近づいているか既に始まっていることを意味します。一般的に、これに続いて長期国債利回りと株価指数が大幅に下落します。」
つまり、経済衰退への恐怖がウォールストリートの長期国債への関心を高め、FRB が短期金利を引き下げるよう促す場合、「熊の急斜面」はまだ「牛の急斜面」に変わる可能性があります。米国経済がいくつかの「苦痛」を経験しない限り、この状況は起こりません。
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