美债收益率曲线倒挂减弱，美国经济衰退近在眼前？- 虎嗅网#
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通常情况下，长期美债收益率高于短期美债收益率，因为长期通胀和利率的不确定性比短期更高，因此债券投资者倾向于要求获得更高的收益率。 ⤴️ ^d3baf288
这里解释清楚了为什么长期美债收益一般会高于短期美债收益的原因，现在短期美债收益率反而高于长期美债收益率，这说在一定程度上说明了大家认为短期的风险大于长期的风险，这在很大程度上证明了市场的悲观，所以是经济进入衰退的指标之一
收益率曲线倒挂程度是怎样来减弱的是一个很重要的问题，发生这种情况有两种可能：要么是两年期美债收益率的下降速度比 10 年期美债收益率快，要么是 10 年期美债收益率的上升速度比两年期美债收益率快。这两种情况都会导致收益率曲线趋陡，前者被称为 “牛陡”，后者则被称为 “熊陡”。
在 “牛陡” 形态下，通常说明市场正在消化美联储即将降息的预期，短期收益率因此大幅下跌，这通常发生在经济衰退之前。 ⤴️ ^e86f016c
而目前收益率曲线呈现出的 “熊陡” 形态是由经济和劳动力市场保持韧性推动的，长期收益率因此上升，因为投资者预计美联储将在更长时间内维持高利率。这意味着金融环境更具限制性、借款利率上升、以及其他资产面临更激烈竞争，这些反过来增加了劳动力市场走弱和经济衰退的可能性。 ⤴️ ^b6cd5045
“熊陡” 意味着个人和企业的借款利息支出增长速度快于现金等价物的回报，从而导致净利息支出增加，这会给整体经济造成拖累。 ⤴️ ^01115304
熊陡’通常发生在一个经济周期的开始，当收益率曲线在已经倒挂的情况下变得更陡时，经济衰退通常近在眼前或者已经开始，一般来说，随之而来的是长期国债收益率和股指的大幅下跌。” ⤴️ ^1cf30f70
美债收益率曲线倒挂减弱，美国经济衰退近在眼前？#
华尔街最关注的经济衰退预测指标之一 —— 收益率曲线倒挂的程度正在减弱，但这对投资者来说并不完全是好消息，收益率曲线倒挂的程度是怎样来减弱的这个问题也很重要。
自 2022 年 7 月以来，美债收益率曲线一直呈倒挂形态，长期美债收益率低于短期美债收益率。通常情况下，长期美债收益率高于短期美债收益率，因为长期通胀和利率的不确定性比短期更高，因此债券投资者倾向于要求获得更高的收益率。
但在过去 15 个月里，投资者一直在消化短期内利率上升和经济风险上升的预期，收益率曲线进而出现倒挂。从历史上看，收益率曲线倒挂一直是一个可靠的经济衰退指标，自 20 世纪 50 年代以来，美国经济每次陷入衰退之前收益率曲线都会倒挂，根据道琼斯市场数据，收益率曲线出现倒挂后，经济衰退最短在七个月后到来，最长在两年后到来。
今年 7 月初，两年期美债收益率比 10 年期美债收益率高出近 1.1 个百分点，这是自 3 月初硅谷银行破产以来，收益率曲线倒挂程度最深的一次，接近 20 世纪 70 年代和 80 年代的水平。
目前，两年期美债收益率比 10 年期美债收益率之差缩小至 0.29 个百分点，前者为 5.07%，后者为 4.78%。收益率曲线的其他部分已不再倒挂：30 年期美债收益率为 4.94%，高于 3 年期、5 年期和 10 年期美债收益率。目前 6 个月期美债收益率最高，为 5.58%。
收益率曲线倒挂程度是怎样来减弱的是一个很重要的问题，发生这种情况有两种可能：要么是两年期美债收益率的下降速度比 10 年期美债收益率快，要么是 10 年期美债收益率的上升速度比两年期美债收益率快。这两种情况都会导致收益率曲线趋陡，前者被称为 “牛陡”，后者则被称为 “熊陡”。
在 “牛陡” 形态下，通常说明市场正在消化美联储即将降息的预期，短期收益率因此大幅下跌，这通常发生在经济衰退之前。
而目前收益率曲线呈现出的 “熊陡” 形态是由经济和劳动力市场保持韧性推动的，长期收益率因此上升，因为投资者预计美联储将在更长时间内维持高利率。这意味着金融环境更具限制性、借款利率上升、以及其他资产面临更激烈竞争，这些反过来增加了劳动力市场走弱和经济衰退的可能性。
Gavekal Research 美国分析师 Tan Kai Xian 说：“‘熊陡’带来的整体影响将是推高美国非金融企业的净利息支出。在这样的周期性节点上，更高的净利息支出将拖累美国企业的利润，促使注重利润的企业进行裁员。”
个人和企业倾向于长期借贷 —— 比如 30 年期抵押贷款或 10 年期公司债 —— 同时在短期工具中持有现金。因此，“熊陡” 意味着个人和企业的借款利息支出增长速度快于现金等价物的回报，从而导致净利息支出增加，这会给整体经济造成拖累。
历史上 “熊陡” 阶段比 “牛陡” 阶段要罕见得多。
凯投宏观副首席市场经济学家乔纳斯・戈尔特曼说：“‘熊陡’通常发生在一个经济周期的开始，当收益率曲线在已经倒挂的情况下变得更陡时，经济衰退通常近在眼前或者已经开始，一般来说，随之而来的是长期国债收益率和股指的大幅下跌。”
换句话说，如果对经济衰退的恐慌推动华尔街对长期美债的兴趣升温，并促使美联储下调短期利率，那么 “熊陡” 仍有可能变成 “牛陡”。如果美国经济不经历一些 “痛苦”，这种情况就不会发生。
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