美債收益率曲線倒掛減弱，美國經濟衰退近在眼前？- 虎嗅網#
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精華摘要#
通常情況下，長期美債收益率高於短期美債收益率，因為長期通脹和利率的不確定性比短期更高，因此債券投資者傾向於要求獲得更高的收益率。 ⤴️ ^d3baf288
這裡解釋清楚了為什麼長期美債收益一般會高於短期美債收益的原因，現在短期美債收益率反而高於長期美債收益率，這說在一定程度上說明了大家認為短期的風險大於長期的風險，這在很大程度上證明了市場的悲觀，所以是經濟進入衰退的指標之一
收益率曲線倒掛程度是怎樣來減弱的是一個很重要的問題，發生這種情況有兩種可能：要麼是兩年期美債收益率的下降速度比 10 年期美債收益率快，要麼是 10 年期美債收益率的上升速度比兩年期美債收益率快。這兩種情況都會導致收益率曲線趨陡，前者被稱為 “牛陡”，後者則被稱為 “熊陡”。
在 “牛陡” 形態下，通常說明市場正在消化美聯儲即將降息的預期，短期收益率因此大幅下跌，這通常發生在經濟衰退之前。 ⤴️ ^e86f016c
而目前收益率曲線呈現出的 “熊陡” 形態是由經濟和勞動力市場保持韌性推動的，長期收益率因此上升，因為投資者預計美聯儲將在更長時間內維持高利率。這意味著金融環境更具限制性、借款利率上升、以及其他資產面臨更激烈競爭，這些反過來增加了勞動力市場走弱和經濟衰退的可能性。 ⤴️ ^b6cd5045
“熊陡” 意味著個人和企業的借款利息支出增長速度快於現金等價物的回報，從而導致淨利息支出增加，這會給整體經濟造成拖累。 ⤴️ ^01115304
熊陡’通常發生在一個經濟周期的開始，當收益率曲線在已經倒掛的情況下變得更陡時，經濟衰退通常近在眼前或者已經開始，一般來說，隨之而來的是長期國債收益率和股指的大幅下跌。” ⤴️ ^1cf30f70
美債收益率曲線倒掛減弱，美國經濟衰退近在眼前？#
華爾街最關注的經濟衰退預測指標之一 —— 收益率曲線倒掛的程度正在減弱，但這對投資者來說並不完全是好消息，收益率曲線倒掛的程度是怎樣來減弱的這個問題也很重要。
自 2022 年 7 月以來，美債收益率曲線一直呈倒掛形態，長期美債收益率低於短期美債收益率。通常情況下，長期美債收益率高於短期美債收益率，因為長期通脹和利率的不確定性比短期更高，因此債券投資者傾向於要求獲得更高的收益率。
但在過去 15 個月裡，投資者一直在消化短期內利率上升和經濟風險上升的預期，收益率曲線進而出現倒掛。從歷史上看，收益率曲線倒掛一直是一個可靠的經濟衰退指標，自 20 世紀 50 年代以來，美國經濟每次陷入衰退之前收益率曲線都會倒掛，根據道瓊斯市場數據，收益率曲線出現倒掛後，經濟衰退最短在七個月後到來，最長在兩年後到來。
今年 7 月初，兩年期美債收益率比 10 年期美債收益率高出近 1.1 個百分點，這是自 3 月初矽谷銀行破產以來，收益率曲線倒掛程度最深的一次，接近 20 世紀 70 年代和 80 年代的水平。
目前，兩年期美債收益率比 10 年期美債收益率之差縮小至 0.29 個百分點，前者為 5.07%，後者為 4.78%。收益率曲線的其他部分已不再倒掛：30 年期美債收益率為 4.94%，高於 3 年期、5 年期和 10 年期美債收益率。目前 6 個月期美債收益率最高，為 5.58%。
收益率曲線倒掛程度是怎樣來減弱的是一個很重要的問題，發生這種情況有兩種可能：要麼是兩年期美債收益率的下降速度比 10 年期美債收益率快，要麼是 10 年期美債收益率的上升速度比兩年期美債收益率快。這兩種情況都會導致收益率曲線趨陡，前者被稱為 “牛陡”，後者則被稱為 “熊陡”。
在 “牛陡” 形態下，通常說明市場正在消化美聯儲即將降息的預期，短期收益率因此大幅下跌，這通常發生在經濟衰退之前。
而目前收益率曲線呈現出的 “熊陡” 形態是由經濟和勞動力市場保持韌性推動的，長期收益率因此上升，因為投資者預計美聯儲將在更長時間內維持高利率。這意味著金融環境更具限制性、借款利率上升、以及其他資產面臨更激烈競爭，這些反過來增加了勞動力市場走弱和經濟衰退的可能性。
Gavekal Research 美國分析師 Tan Kai Xian 說：“‘熊陡’帶來的整體影響將是推高美國非金融企業的淨利息支出。在這樣的周期性節點上，更高的淨利息支出將拖累美國企業的利潤，促使注重利潤的企業進行裁員。”
個人和企業傾向於長期借貸 —— 比如 30 年期抵押貸款或 10 年期公司債 —— 同時在短期工具中持有現金。因此，“熊陡” 意味著個人和企業的借款利息支出增長速度快於現金等價物的回報，從而導致淨利息支出增加，這會給整體經濟造成拖累。
歷史上 “熊陡” 階段比 “牛陡” 階段要罕見得多。
凱投宏觀副首席市場經濟學家喬納斯・戈爾特曼說：“‘熊陡’通常發生在一個經濟周期的開始，當收益率曲線在已經倒掛的情況下變得更陡時，經濟衰退通常近在眼前或者已經開始，一般來說，隨之而來的是長期國債收益率和股指的大幅下跌。”
換句話說，如果對經濟衰退的恐慌推動華爾街對長期美債的興趣升溫，並促使美聯儲下調短期利率，那麼 “熊陡” 仍有可能變成 “牛陡”。如果美國經濟不經歷一些 “痛苦”，這種情況就不會發生。
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