貨幣の生産とコスト：究極の需要を創造するのは誰か？- 虎嗅ネット#
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貨幣の生産とコスト：究極の需要を創造するのは誰か？#
本文では、貨幣の生産とコストについて探求し、局所均衡分析の観点から、米国連邦準備制度理事会（FRB）の通貨政策を出発点として、債務通貨の供給曲線と需要曲線の関係、および財政刺激の経済への影響を分析しています。
・FRB は世界の究極の需要を決定し、経済にガイド役を果たします。
・財政刺激の本質は、実体経済に流動性を注入するために債務通貨を増発することです。
・10 年国債利回りの変動は経済に重要な影響を与え、財政刺激はタイミングが重要です。
分析の多様性
経済学の分析は常に多様で混乱しており、頭が痛くなります。
例えば、今年の経済不況について、一部の人々はそれを不動産業界の不況に帰因しています。では、なぜ不動産業界が不況なのでしょうか？彼らは、住民の収入が低いためだと言います。では、なぜ住民の収入が低いのでしょうか？経済が不況だからです。
解析のアプローチを反省しない限り、A→B→C→D→A というような無限ループに陥ります。
** 実際、単一の矢印による供給と需要の分析は、局所均衡分析です。** 理論的には、このような分析は多数存在しますが、ほとんどは価値がありません。
では、どのような局所均衡分析が価値があるのでしょうか？最も外側の供給と需要の分析から始めて、段階的に内部に進んでいくことで、一貫性を確保し、すべての変数をカバーするまで進めます。
実際、次の 2 つのことは基本的に同等です：
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一般均衡分析 - すべての変数を含む分析。
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特定の順序で進められる、段階的な局所均衡分析。
つまり、一度にすべての変数を含む一般均衡モデルを作成することはできませんが、すべての変数を含む階層的な一連の局所均衡分析を構築し、それを近似的な一般均衡モデルとして使用できます。
わかりやすく言えば、価値のある局所均衡分析のシーケンスはわずかであり、ほとんどのシーケンスは価値がありません。任意の分析シーケンスには、次の 2 つの主要な特徴があります：
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分析の出発点。
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進行方向。
上記の図に示すように、{F→A→B→C→D} は特別な分析シーケンスです。このようなシーケンスは無限に存在します。
このフレームワークを持つことで、経済解釈の難しさがわかります：理にかなった分析シーケンスは多くありますが、本当に有用なシーケンスはほとんどなく、おそらく 1 つだけです。
この点を理解した後、興味深い現象が理解できるでしょう：たくさんの経済学の専門家が理にかなったストーリーをたくさん語っていますが、最終的には実際の問題を解決できません。
経済学者を 1 万人集めれば、1 万の分析シーケンスがあるかもしれません。
究極の需要を創造するのは誰か
では、最終的な需要の源泉は何でしょうか？または、誰が究極の需要を創造するのでしょうか？
私の答えは FRB です。つまり、私の分析シーケンスの出発点は FRB の通貨政策です。
上記の図に示すように、需要曲線が得られますが、まだそれが何の需要曲線かはわかりません。
ただし、これは非常に異例なことです。なぜなら、経済学の教科書では通貨供給は供給側に存在するからです。
ここまで来ると、なぜ「局所均衡分析シーケンス」という概念を作り上げるために時間をかける必要があるかがわかるでしょう。理論的には、任意のシーケンスは平等です。さまざまなシーケンスを試し、現実世界に最も近いシーケンスを見つける必要があります。教科書が提供するシーケンスが最適なシーケンスではないかもしれません。
FRB の通貨政策を出発点とし、各国の資産供給がその対立物であることを考えると、それが供給曲線を構成します。それにはラベルを付けて、債務通貨の供給曲線と呼びます。
なぜ債務通貨と呼ぶのでしょうか？どの資産もある形式の債務です。これらの債務からは一定量の通貨、つまり活期預金が派生します。
債務通貨の供給と需要曲線
債務通貨の需要曲線と供給曲線を並べると、次の図が得られます：
したがって、簡単な供給と需要の分析が可能になります。国の債務通貨供給が増加すると、どのような状況が生じるでしょうか？
上記の図に示すように、国が国債発行を増やすと、D1 が変わらないと仮定すると、債務価格は P1 から P2 に下がります。
ここで注意する必要があるのは、この P は米ドルで計算される国内長期債の純価格です。
つまり、激しい財政刺激は 2 つの結果をもたらします。1. 国内国債利回りの上昇。2. 為替レートの下落。
貨幣の生産とそのコスト
国債利回りの上昇と為替レートの下落は、いずれも負の効果であり、コストです。このプロセスでは、何を得ることができますか？増分の通貨 dQ です。
FRB は中央取引相手ではありませんが、通貨の生成取引に影響を与えるガイド役です。
言い換えれば、通貨派生取引では、お金を受け取る人はあるコストを支払う必要があり、FRB はそのコストの高低に影響を与えます。
このコストは利息費用と為替レートの下落費用の 2 つの部分に分かれます。
債務供給曲線が外に移動し続けると、債務通貨の価格は無限に下落せず、つまり、増発される債務通貨の総合的なコストは無限に上昇しません。
つまり、供給曲線が曲線の拐点の左側にある場合、政府が国債発行を急速に増やすと、P が急速に低下し、実体経済の債務発行コストが上昇します。一度拐点を越えると、政府の国債発行は P に影響を与えず、実体経済の債務発行コストも安定します。したがって、政府債務の排除効果を心配する必要はありません。
さらに、財政刺激が内生的な力を推進する「逃避速度」を超えると、供給曲線 S は慣性を持ち、持続的に外に移動します。
上記の図に示すように、供給曲線が S3 に移動し、対応する通貨量が Q3 に増加すると、実体経済にさらに多くの力が加わり、この力が供給曲線をさらに右に移動させ、正のフィードバックループを形成します。
特殊な需要曲線の形状は、財政刺激の力は十分に大きくなければならず、少なくとも拐点を超えること、最良の場合は「逃避速度」を超えることを意味します。これにより、経済は自発的に正のフィードバックループに向かいます。
需要曲線の移動について
財政刺激の過程で、FRB による 10 年国債利回りの低下も非常に重要です。したがって、財政刺激はタイミングが重要です。
上記の図に示すように、財政の観点から見ると、10 年国債利回りが下落する過程で刺激が最も効果的です。供給曲線 S1 は変わらずに保たれますが、需要曲線は D1 から D2 に移動します。
したがって、10 年国債の純価格は P1 から P2 に上昇し、通貨供給量は Q1 から Q2 に増加します。この時、財政政策がさらに債務を発行すれば、効果はさらに良くなります。
上記の図に示すように、通貨供給量は大幅に増加しますが、米ドルで計価される 10 年国債の純価格は上昇します。
明らかなように、国内経済を刺激するためには、財政刺激が重要であり、10 年国債利回りの低下がさらに重要です。
結論
以上から、最も外側の局所均衡分析を理解しました。重要な結論は次のとおりです：
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FRB は世界の究極の需要を決定します。
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十分な量の活期預金がなければ、動物的な精神はありません。
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経済の動能を分析する際には、M1 に焦点を当てるべきです。これが燃料そのものであり、他の指標はそれほど重要ではありません。
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財政刺激の本質は、勇気を持って普罗米修斯となり、実体経済に活期預金を注入するための一定のコストを負うことです。各国の財務省が FRB と対戦できるのはこれです。
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各国の中央銀行の役割は、利率と為替レートのバランスを取ることであり、M1 には実際に影響しません。
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活期預金が一定のレベルに増加すると、経済は再び拡大の領域に入ります。
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すべては通貨現象ですが、正しい分析経路に沿って分析する必要があります。
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誤った分析経路は混乱を引き起こすだけでなく、価値がありません。
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多くの分析が無効である理由は、私たちがあまりにも局所的に考えているためであり、多くの重要な要素を見落としているためです。
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