長期周期の始まり、どのようにより変動の激しい新しい世界に迎え入れるか？- 虎嗅網#
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ハイライト#
人口に関して：今後、世界の人口の増加は主にアフリカ、インド、東南アジアから来るでしょう。約 50～60 年の余地があり、人口の発展と技術の普及はしばしば伴います。したがって、現時点では人類の技術進歩は大きな停止に至っていないようです。
金利に関して：戦争と逆グローバリゼーションは金利上昇の推進力となり、安全保障や戦争に対する支出がより多くの財政支出の需要を生むでしょう。これは、経済の指揮権が徐々に政府に移行し、将来的には有権者を結束させるのは経済成長ではなく安全である可能性があることを意味します。これも自己強化の論理です。
技術：中米は AI への投資を増やすことを決定したようです。私の経験では、技術革命は始まりは偶然ですが、普及には政府の多くの支援が必要です。したがって、中米が AI への投資を増やすなら、疑問が少なく盲信が多くなるでしょう。 ⤴️ ^eec8e29b
- 資本主義の普及と公平の増加は、世界的にはインドネシア、インド、メキシコ、ナイジェリアなどの国々で、国内では東から西へと進行しています；
- 市場から政府へ、より多くの政府背景の産業基金、より多くの見える手。いわゆる Long Main St、Short Wall St、実物資産を買い、金融資産を売る； ⤴️ ^160cc5ac
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長期周期の始まり、どのようにより変動の激しい新しい世界に迎え入れるか？#
この記事では、長期周期の始まりと変動の激しい世界に迎え入れる問題について、人口、金利、技術の三つの側面からの見解とトレンドを論じます。
・人口増加は主にアフリカ、インド、東南アジアから来ており、人類の技術進歩にはまだ発展の余地があります。
・紛争と逆グローバリゼーションは金利を上昇させ、政府は権限を拡大し、市場の配分権は弱まります。
・中米は AI への投資を増やし、AI は産業の爆発の方向の一つとなるでしょう。
今月初めに BofA が発表した「The Longest Pictures」というレポートは、まさに壮大な物語の饗宴で、150 ページ以上の長さがありましたが、いくつかの図表は共有する価値があると思います。
ここで一言言いたいのは、正しい意思決定は二つの要素の集合体です：正確なデータ入力と正しい分析方法です。しかし、残念なことに、分析方法は世界観と密接に関連しており、例えば貧富の差やジニ係数に関しては、裕福な人々はそれに対する耐性が高く、一般の人々はそれを憎む傾向があります。
人の過去の経験は現在の見解を決定し、現在の世界観はデータの使用方法を決定します。客観性は非常に難しいことであり、厳しい時代に育った人々はしばしば不安を感じ、リスクに対して悲観的であり、豊かな時代に育った人々はしばしば挑戦することを好みます。したがって、時には大多数の人々が互いに理解し合うことは不可能であり、普遍的な真理は存在しません。
子供の頃、私は真理と知識を追求していましたが、大人になった今、私は深く理解しています：あなたが良いと思うことは正しいことであり、あなたが正しいと思うことは良いことです。
このレポートには、2020 年代の長期的なトレンドや機会を探るための 100 年にわたる多くの図表があります。私の経験では、各年代にはそれぞれの機会があり、成功する人と失敗する人がいます。完全に機会がない時代は非常に稀です。
率直に言って、ここにある多くの図は、投資というよりもむしろ起業や職業選択のガイドのように見えます…… 人生の最大の投資は実際には自分自身です。あなたがどの業界に参加するかは、その業界の ETF を購入することに相当し、どの国で働くかは、その国の指数を購入することに相当します。この点は必ず考慮してください。
本題に戻り、まず人口、金利、技術の三つの図から始めましょう。これらは、国別リスクや国家の長期的な展望を判断する際に最初に見る三つの指標です。
人口
人は自身が持つ社会関係の総和であり、生産性の最も根本的な表れです。したがって、人類の人口大増加の 200 年は、効率の大増加の 200 年でもあります。
人類は 1 億人から 10 億人に増加するのに 1800 年を要し、10 億人から 80 億人に増加するのには 200 年しかかかりませんでした。技術の爆発と人口の爆発は同時に起こっています。
この観点から見ると、人類は今後 50 年も機会があるでしょう。少し抽象的に言えば、資本主義にはまだ多くの延長可能な領域があり、ヨーロッパから北米、北米から東アジア、東アジアからアフリカ、東南アジアへと広がっています。
現在、世界の総人口は約 79 億人で、現在の出生率に基づくと、世界の人口は約 60 年後にピークに達する見込みで、その時点で世界の人口は 100 億人になる可能性があります。この 60 年間で、人口の最大の増加はアフリカ、インド、東南アジアから来るでしょう。
一方、中国、日本、ロシア、ブラジル、イタリア、南欧、ドイツ、フランスの人口増加は鈍化します。
同時に、寿命の延びも非常に驚異的です。100 年前の人類の平均寿命は 32 歳でしたが、現在は 72 歳です。今後、人口の寿命がこの 100 年で倍増するかどうかは未知数です。
上記はデータですが、私の感想を述べます。そんなに長い話はしませんが、今年私が中国で感じたことを言いますと、浦東空港の国際ターミナルと長沙、成都、昆明、南寧の空港はまったく異なる感覚であり、西部の多くの都市は今年、発展が良いと感じました。
私の観点から見ると、今後私たちは次のことを見るでしょう：世界的な貧富の差の縮小と、国内の貧富の差の縮小が、低所得地域への人口流入と現在の高所得地域からの人口流出とともに進行します。
言い換えれば、今の時代に起業したり事業を立ち上げたりしたいのであれば、低所得層の共同富裕を目指すことや、第三世界の国々、または中国の西部に行くことが、北上広深に留まるよりも良いかもしれません。
金利
知乎の読者の中には、私が以前にスミルキンの金利論文を共有したことを覚えている人もいるかもしれません。その時、私はソ連を高塔のような存在として捉え、世界に対する破壊的な革新は史詩的なものであり、他のどの国も資本主義をこれほどまでにひどくすることはできなかったと述べました。当時の例として、アメリカはソ連の脅威に対処するために、財政支出を増やし続け、金利を引き上げて財政によるインフレを抑制しなければならなかったと述べました。
当時、私は中国が 2000～2008 年にアメリカに与えた衝撃はまだ十分ではないように見えると言いました。しかし、この 2 年間でその衝撃の現れを見ました。
中国のサプライチェーンの圧力に対処するために、アメリカは完全に市場化されていない再建と財政投入を行わざるを得ませんでした。これは文明の衝突による金利上昇をもたらし、政府は市場化されていない投資を行う必要があります。
したがって、私の見解は、中米の対立が続く限り、逆グローバリゼーションと戦争が続く限り、金利がインフレを抑制するのは表面的な解決に過ぎないということです。
この金利の上昇によってもたらされる変化は、主に市場の流動性の配分権が削減されることにあります。以前は金利が低下し、銀行がどのプロジェクトに投資できるかを決定し、VC や PE が産業の発展方向を決定していました。しかし、今後は、政府からの決定や産業政策、安全保障の要求からの決定が増えると予想しています。これは確実に効率の低下をもたらしますが、それが公平の代償であり、安全の代償です。
言い換えれば、私はインドネシア、インド、ナイジェリア、メキシコが直面する発展環境は中国よりも厳しいと感じています。中国は世界的な低金利の下で FDI で資金を調達する論理を進めていますが、これらの国々は債券発行の論理を進める必要があるかもしれません。
私自身の観点から、私はこの四つの国が誰が最初に財政拡張能力を証明できるかを注視しています。現時点では、どの国もあまり良くないようで、これらの国々はかつての中国を模倣し、外国資本を引き寄せようとしていますが、金利が低下している時に外国資本を引き寄せることと金利が上昇している時に外国資本を引き寄せることは全く異なります。
この観点から見ると、中国の金利がアメリカよりも低い可能性があるため、論理的にはインドとインドネシアの FDI にはさらに期待が持てます。
金利に関して、私が考える核心は二つです：
- 紛争と逆グローバリゼーションが金利を上昇させる；
- 上昇した金利は全世界で政府の発言権を強化し、彼らは徐々に過去 40 年間の自由化によって市場に与えた権利を取り戻すでしょう。この回収は中米の両方で発生します。これは効率の低下を意味し、スタグフレーションの可能性が徐々に高まることを意味します。
技術
技術は常に経済分析の中で最も判断が難しいものであり、全要素生産性の中でどれだけが技術によってもたらされるかは永遠の課題です。BofA は最新の技術ドライバーは AI であると考えており、私もそれに同意します。
産業の観点から見ると、AI の発展は確かに爆発期に達していますが、この判断は常に問題の核心です。技術は第一の生産力であり、最も判断が難しい生産力の源です。私の経験では、実際には多くの技術は、十分な資金を投資すればコストを削減し効率を向上させることができます。したがって、技術を判断する核心は、主要な大国が合意を持っているかどうかを判断することです。例えば、2012 年に新エネルギーについて話した時、佐力克が国務院と協力した報告書で「新エネルギーは中米の合意である」と述べたことを覚えています。当時、私はそれが何を意味するのか分かりませんでした。
今日に至るまで、中米が AI を方向性として捉えている限り、私は短期的な問題や長期的にコスト削減や効率向上ができるかどうかを気にしません。これらは突破可能な問題であり、人の習慣は容易に変えられます。10 年前、ホテルのベッドサイドには USB ポートがなかったのに、今では誰もがそれを当然のことと感じています。
まとめると：
== 人口に関して：今後、世界の人口の増加は主にアフリカ、インド、東南アジアから来るでしょう。約 50～60 年の余地があり、人口の発展と技術の普及はしばしば伴います。したがって、現時点では人類の技術進歩は大きな停止に至っていないようです。==
== 金利に関して：戦争と逆グローバリゼーションは金利上昇の推進力となり、安全保障や戦争に対する支出がより多くの財政支出の需要を生むでしょう。これは、経済の指揮権が徐々に政府に移行し、将来的には有権者を結束させるのは経済成長ではなく安全である可能性があることを意味します。これも自己強化の論理です。==
== 技術：中米は AI への投資を増やすことを決定したようです。私の経験では、技術革命は始まりは偶然ですが、普及には政府の多くの支援が必要です。したがって、中米が AI への投資を増やすなら、疑問が少なく盲信が多くなるでしょう。==
こうして見ると、将来的に考慮すべきいくつかの方向性があります：
==-== == 資本主義の普及と公平の増加は、世界的にはインドネシア、インド、メキシコ、ナイジェリアなどの国々で、国内では東から西へと進行しています；==
==-== == 市場から政府へ、より多くの政府背景の産業基金、より多くの見える手。いわゆる Long Main St、Short Wall St、実物資産を買い、金融資産を売る；==
したがって、私が言うなら、今考えるべきことは == 新興市場、実物資産、AI、これら三つを組み合わせてビジネスモデルを創造する方法があるか見てみましょう。==
そして、他にもいくつかのトレンドがあります：
- 労働者。
アメリカの労働者が団結し、より高い賃金を求めることは、ある意味で AI への投資を刺激するでしょう。
政府が自らの声を拡大する際、企業と住民はそれが団結できる二つの対象です。
政府が住民を団結させる場合、例えばバイデンがストライキ中の労働者を支援するような場合、それは政府が住民を団結させて企業に対抗することを意味します。これは一つの結末です。
政府が大企業を団結させる場合、例えばかつてのイタリアで労働者のストライキを厳禁した場合、それは大企業が住民に対抗することを意味します。これは別の結末です。
- より変動の激しい世界。
歴史的に見て、過去 40 年間の低変動は実際には歴史的な偶然であり、歴史的な必然ではありません。
- アメリカ例外論。
評価の観点から見ると、アメリカは他の国々に比べてリードしている優位性が過去 70 年間の最高点を超えています。今のドル指数を見てみると、もしアメリカ例外論が終わった場合、ドルが 90 を下回る可能性もあると感じます。
アメリカ例外論は実際には価値観の判断です。もしあなたが中国とアメリカが将来競争を展開すると思うなら、アメリカ例外論は存在しません。なぜなら、それは肉体的な競争であり、二人のボクサーが戦っているようなものだからです。アメリカ例外論の隠れた意味は、アメリカはボクサーであり、他の国は小学生であるということですが、私はそれをあまり信じていません。
まとめると、現在の立場から見ると、投資と市場の短期的な変動は予測が非常に難しく、把握することも難しいです。しかし、今の時点で注目すべき国、業界、技術革新があるとすれば、それはこの三つです：== 新興市場、実物資産、AI。==
もちろん、技術には生来の不確実性があり、国や業界だけを見たいのであれば、新興市場と実物資産が注目されるべきです。2020 年代は、1980～2020 年のグローバリゼーション＋低金利＋平和＋自由主義の狂騒の終焉の始まりかもしれません。