长周期的开始，如何迎接更波动的新世界？- 虎嗅网#
#Omnivore
Highlights#
人口方面：以后全球人口的增长主要来自非洲、印度和东南亚，还有大概 50～60 年的空间，人口的发展和技术扩散往往伴生。所以目前看起来，人类的科技进步还没有来到一个大停止的时候。
利率方面：战争和逆全球化会成为利率走高的推手，对于安全和战争的支出会带来更多的财政支出需求。这意味着经济的指挥棒慢慢转移向政府，未来凝聚选民的不一定是经济增长，而是安全。这也是自我加强的逻辑。
科技：看起来中美都决定在 AI 方面加大投资。我的经验是，技术革命这东西在开始是偶然，但在推广方面需要政府很多支持。所以如果中美增加对 AI 的投资，就少一点疑问多一点盲信。 ⤴️ ^eec8e29b
- 资本主义的扩散和公平的增加，在全球范围是印尼、印度、墨西哥、尼日利亚这些国家，在国内是从东向西；
- 从市场到政府，更多的政府背景的产业基金，更多的看得见的手。所谓的 Long Main St，Short Wall St，做多实物资产，做空金融资产； ⤴️ ^160cc5ac
新兴市场、实物资产、AI，看看有没有什么办法能够把这三个东西结合在一起，创造一个商业模式。 ⤴️ ^efbf3dcb
新兴市场，实物资产和 AI。 ⤴️ ^c3cf8d4f
长周期的开始，如何迎接更波动的新世界？#
本文讨论了长周期的开始和迎接波动世界的问题，包括人口、利率和科技三个方面的观点和趋势。
・人口增长主要来自非洲、印度和东南亚，人类科技进步仍有发展空间。
・冲突和逆全球化带来利率走高，政府将扩大话语权，市场配置权将减弱。
・中美都加大对人工智能的投资，AI 将成为产业爆发的方向之一。
这个月初 BofA 有一个报告叫做 “The Longest Pictures”，简直是宏大叙事的盛宴，这报告 150 多页实在是太长了，但有一些图表我觉得是值得分享的。
这里我想多说一句，正确的决策是两个东西的合集：准确的数据输入，正确的分析方法。而比较可惜的是，分析方法和世界观息息相关，比方说对于贫富差距或者基尼系数这个东西，有钱人往往对它的容忍度更大，普通群众往往恨之入骨。
人的过去经历决定了自己当下的观点，而当下的世界观会决定你如何使用数据。客观是一个非常困难的事情，在艰苦时期长大的人往往更不安，对于冒险更悲观，在富饶时期长大的人往往更愿意放手一搏。所以有时候，大部分人与人之间是不可能互相理解的，也不存在放之四海而皆准的真理。
小时候我总追求真理和知识，但长大后我现在深刻理解了：你觉得好的，就是对的，你觉得对的，就是好的。
这篇报告里面有很多长达 100 年的图表，去探讨 2020 年代有什么长趋势，或者有什么可以把握的长机会。我自己的经验是，每个年代，都有自己的机会，都有得意的人和失意的人，很少有一个时代完全没机会。
坦率说，这里面很多图，与其说用来投资，其实更像是创业和择业的指南…… 人生最大的投资其实是自己，你加入什么行业，就相当于买了哪个行业的 ETF，你在哪个国家工作，就相当于买了哪个国家的指数，这点一定要想清楚。
言归正传，我们先从人口、利率和科技的三张图开始。这也是很多时候，当我们判断国别风险和国家长期前景的时候最先看的三个指标。
人口
人是自身所有社会关系的总和，也是生产率的最根本体现，所以人类人口大增长的 200 年，也是效率大增长的 200 年。
人类从一亿人口增长到十亿人口花了 1800 年，然后从十亿人口增长到八十亿人口就用了 200 年。技术的爆发与人口的爆发是同步的。
从这个角度来说，人类在未来 50 年，依然是有机会的。务虚一点说，资本主义还有很多地方可以延伸，从欧洲到北美，从北美到东亚，从东亚到非洲、东南亚。
目前全球总人口差不多 79 亿，按照目前的出生率估算，全球人口预计在差不多 60 年后达到峰值，届时全球可能是 100 亿人。在这 60 年中，人口最大的增长来自非洲、印度、东南亚。
而中国、日本、俄罗斯、巴西、意大利、南欧、德国和法国的人口增长则会放缓。
同时寿命的增长是非常惊人的，人类在 100 年前的平均寿命是 32 岁，而现在是 72 岁。未来人口寿命能否继续这种百年翻倍的增长依然是个未知数。
上面都是数据，我来聊一下我的感受。我们不说那么长的故事，就说今年我自己在中国的感受，就这么说吧，浦东机场的国际航站楼和长沙、成都、昆明、南宁的机场完全不是一个感受，西部很多城市今年给人的感觉发展是不错的。
从我的角度来说，在未来我们会看到：全球范围内的贫富差距缩小，以及国家内部的贫富差距缩小，伴随着低收入地区的人口流入和目前高收入地区的人口流出。
换句话说，如果你想在当下去创业或者开创一番事业，可能做一些低收入人群的共同富裕，去一些第三世界国家，或者中国西部，比待在北上广深要更好。
利率
在知乎的读者有些也许记得我曾经分享过斯梅尔金的利率论文，然后我说，苏联就像一个高塔，它对于世界的破坏性创新是史诗级别的，从没有任何一个国家可以把资本主义干得这么惨。当时我举的例子就是，美国为了应对苏联的威胁，必须不停提高财政支出，然后用加息去遏制财政带来的通胀。
当时我说中国目前看起来，在 2000～2008 年给美国的冲击还不够大。但这两年我们就看到了这种冲击的体现。
为了应对中国的供应链压力，美国必须进行完全不市场化的重复建设和财政投入。这就是文明的冲突带来的利率走高，政府必须介入去做一些不市场化的投资。
所以还是那个观点，只要中美的博弈还在持续，逆全球化和战争还在此起彼伏，利率对于通胀的压制就只是治标不治本。
这种利率的提高带来的改变主要在于，市场对于流动性的配置权利是被削弱的。以前是利率降低，然后银行决定什么项目可以投资，VC 和 PE 决定什么是产业发展方向。而在未来，我估计我们会看到更多的决策来自政府，来自产业政策，来自安全诉求。这肯定会带来效率的降低，但这就是公平的代价和安全的代价。
换句话说，我确实觉得印尼、印度、尼日利亚、墨西哥面对的发展环境比中国更加艰难一点。中国走的是全球低利率下的 FDI 搞钱的逻辑，这些国家可能要走发债的逻辑。
从我自己来说，我会密切关注这四个国家谁先能证明自己的财政扩张能力。从目前来说，都比较一般，这些国家似乎都在 cos 当年的中国，尝试吸引外资，但在利率走低的时候吸引外资和在利率走高的时候吸引外资是截然不同的。
从这个角度来说，因为中国的利率可能比美国更低，所以从逻辑上来说，印度和印尼的 FDI 还有更多指望。
在利率方面，我觉得核心就是两个：
- 冲突和逆全球化带来利率走高；
- 走高的利率在全世界都会加强政府的话语权，他们会逐渐收回过去 40 年自由化给市场的权利，这种回收在中美都会发生。这也意味着效率的降低，滞胀的可能性在逐步加大。
科技
科技永远是经济分析中最难判断的，全要素生产率中到底有多少由技术带来是个永远的难题。可以看到 BofA 觉得最新的科技驱动就是 AI，我也认可。
从产业上来看，AI 的发展确实也是到了一个爆发期，当然，这个判断始终是问题的核心，科技是第一生产力，也是最难判断的生产力来源。我的经验是，其实很多科技，只要你投资足够多的钱，总能降本增效，所以判断科技的核心在于判断主要大国有没有共识。比方说 2012 年说新能源，我记得当时佐力克在和国务院合作的报告里说：新能源是中美的共识。当时我不知道这意味着什么。
时至今日，我觉得只要中美都把 AI 当做是方向，我就不会在乎它短期的问题，也不会在乎它长期能不能降本增效。这都是可以突破的，人的习惯是很容易被改造的。十年前宾馆床头不会有一个 USB 接口，而今天大家都会觉得理所应当。
总结一下：
== 人口方面：以后全球人口的增长主要来自非洲、印度和东南亚，还有大概 50～60 年的空间，人口的发展和技术扩散往往伴生。所以目前看起来，人类的科技进步还没有来到一个大停止的时候。==
== 利率方面：战争和逆全球化会成为利率走高的推手，对于安全和战争的支出会带来更多的财政支出需求。这意味着经济的指挥棒慢慢转移向政府，未来凝聚选民的不一定是经济增长，而是安全。这也是自我加强的逻辑。==
== 科技：看起来中美都决定在 AI 方面加大投资。我的经验是，技术革命这东西在开始是偶然，但在推广方面需要政府很多支持。所以如果中美增加对 AI 的投资，就少一点疑问多一点盲信。==
这样看起来，未来有几个方向都是考虑的：
==-== == 资本主义的扩散和公平的增加，在全球范围是印尼、印度、墨西哥、尼日利亚这些国家，在国内是从东向西；==
==-== == 从市场到政府，更多的政府背景的产业基金，更多的看得见的手。所谓的 Long Main St，Short Wall St，做多实物资产，做空金融资产；==
所以如果要我说，当下值得思考的事情，就是 == 新兴市场、实物资产、AI，看看有没有什么办法能够把这三个东西结合在一起，创造一个商业模式。==
然后还有一些其他的趋势：
- 工人。
美国的工人在团结起来，然后争取更高的工资，某种程度上这也会刺激 AI 的投资。
当政府在扩大自己的声音的时候，企业和居民是它可以团结的两个对象。
当政府团结居民，比方就像拜登现在去给罢工的工人站台，那就是政府团结居民一起干企业，这是一种结局。
当政府团结大企业，比方说当年的意大利，严禁工人罢工，那就是团结大企业一起干居民，那就是另一种结局。
- 更波动的世界。
从历史上来看，过去 40 年的低波动其实是个历史的偶然，并不是历史的必然。
- 美国例外论。
从估值上看，美国相比其他世界的领先优势已经超过了过去 70 年的最高点。再看看现在的美元指数，你会感觉如果有一天美国例外论结束后，美元跌破 90 我觉得都是有可能的。
美国例外论其实是一个价值观判断，如果你觉得中国和美国将来要开展一场竞争，那就不会有美国例外论，因为这就是拳拳到肉的竞争，就像两个拳击手打架。美国例外论的隐藏含义其实是，美国是个拳击手，而其他人是个小学生，我不太相信这个。
总结一下，我觉得站在当下，投资和市场的短期波动是很难预测的，也很难把握。但如果要说在当下，有什么国家，有什么行业，有什么技术创新是应该关注的，我觉得就是这三个：== 新兴市场，实物资产和 AI。==
当然，技术这东西天生具有不确定性，如果你只想看国家和行业，我觉得就是新兴市场和实物资产。全球 2020 年代可能是一个终结的开始，1980～2020 年全球化 + 低利率 + 和平 + 自由主义狂飙的终结。