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2024-01-12-現在の連邦準備制度の通貨政策を追跡する方法-虎嗅ネット

現在の連邦準備制度の通貨政策を追跡する方法 - 虎嗅ネットワーク#

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現在の連邦準備制度の通貨政策を追跡する方法#

この記事では、連邦準備制度の現在の通貨政策を追跡する方法について説明します。市場の動向を理解するために、より細かい粒度のフレームワークを使用します。連邦準備制度の人工運転状態から資本市場の自動運転状態への切り替え、および S&P 500 指数と 2 年国債利回りの動的な関係を観察することで、読者に連邦準備制度の通貨政策と市場の反応を理解してもらいます。

・💡 連邦準備制度の通貨体系は、人工運転と自動運転の 2 つの状態に分かれています。これらの状態の切り替えを理解することは、通貨政策の追跡に非常に重要です。

・💡 S&P 500 指数と 2 年国債利回りの動的な関係を観察することで、市場の通貨政策への反応を理解することができます。

・💡 連邦準備制度の役員の発言やデータの公表は、市場の感情に大きな影響を与えますが、彼らの意味を単純化したり誤解したりすることを避ける必要があります。

最近、アメリカの昨年 12 月の 2 つの重要なデータが発表されました:

  1. 12 月の新規非農業雇用者数は 21.6 万人で、市場予想値は 17 万人で、前の値は 17.3 万人に下方修正されました。12 月の失業率は 3.7%で、予想値は 3.8%でした。労働力参加率は 62.5%に上昇し、前の値は 62.8%で、雇用者率は 60.1%に同期して下落しました。

  2. 2023 年 12 月の季節調整前 CPI は前年比で 3.4%上昇し、予想は 3.2%上昇で、前の値は 3.1%上昇しました。季節調整後の CPI は前月比で 0.3%上昇し、予想は 0.2%上昇で、前の値は 0.1%上昇しました。2023 年 12 月の季節調整前のコア CPI は前年比で 3.9%上昇し、予想は 3.8%上昇で、前の値は 4%上昇しました。コア CPI の季節調整後は前月比で 0.3%上昇し、予想は 0.3%上昇で、前の値は 0.3%上昇しました。

雇用データやインフレデータのいずれも市場予想を上回っています。アメリカの通貨政策に関する議論が再び活発になりました。

一部の議論では、非常に深刻な問題があります。それは、粒度が低すぎることです。彼らはアメリカの通貨政策を非常に理解しやすいラベルに簡略化したいと考えています。例えば、利下げするかしないか、景気後退するかしないか、インフレが高いか低いかなどです。

情報伝達の観点からは、このような簡略化は有利ですが、真実を探求する観点からは、このような荒っぽい簡略化は真実から遠ざけるだけです。

この記事では、連邦準備制度の通貨政策を追跡するためのより細かい粒度のフレームワークを紹介します。

I. アメリカの通貨政策の基本的な状態

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アメリカの通貨体系は期待誘導型の通貨体系であり、連邦準備制度は指導者として、資本市場は追随者として機能します。

したがって、この体系には 2 つの基本的な状態があります。1. 連邦準備制度が通貨政策を管理する状態であり、これを人工運転と呼びます。2. 連邦準備制度が資本市場に権限を委譲し、資本市場が自発的に通貨供給曲線を調整する状態であり、これを自動運転と呼びます。

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制度レベルで理解する A 株と米株の違い」という記事では、連邦準備制度が資本市場に自発的に通貨供給曲線を調整することを許可していることが、アメリカの資本市場の大きな利点であることを議論しました。

この観点から、2023 年 12 月の利上げ会議の重要性が理解できます:連邦準備制度は資本市場に完全に権限を委譲し、アメリカの通貨政策は人工運転から自動運転に切り替わりました。

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上記の図に示すように、重要な切り替えが完了すると、2 年国債利回りが大幅に下落します。これは市場が利下げの期待度合いにどれだけ満足しているかではなく、状態の切り替えに対する市場の正常な反応です。

しかし、最近では、雇用データやインフレデータが予想を上回ったため、2 年国債利回りは横ばいになっています。

では、市場は何を心配しているのでしょうか?利下げの期待が裏切られることを心配しているのでしょうか?いいえ、市場は連邦準備制度が再び人工的に介入することを心配しています。

したがって、重要なデータが発表された後、役員たちは発言を始めました:

  1. ゴールズビー

2023 年はインフレが著しく低下した年です。連邦準備制度は引き続き快適な道を進んでおり、インフレの問題に進展を遂げています。インフレは利下げのタイミングと幅に関する主要な要素です。

  1. バーキン

インフレの改善はまだ非常に限定的であり、主に商品に集中しています。目標に向かってインフレが進展している明確な証拠を見たい。12 月の CPI データは予想通りでした。3 月の連邦準備制度の利下げを事前に判断することはせず、1〜3 か月の PCE データを注視すると述べました。

  1. メスター

今日のインフレデータは私の見解を変えていません。それは連邦準備制度の仕事がまだ終わっていないことを証明しています。今年は引き続きインフレ率が下がると予想していますが、今年は 2%のインフレ目標には達しません。ソフトランディングを実現するために政策を調整する必要があります。今年 3 月の利下げはまだ早すぎます。持続的なインフレの低下が見られるまで、連邦準備制度は利下げについて議論するでしょう。

もしもあなたの考えが利下げするかしないか、インフレするかしないか、景気後退するかしないかなどのラベルに固執しているのであれば、彼らが何を言っているのか理解することはできません。

実際、彼らの真の意味は次のとおりです:

  1. 最近の市場は順調です。

  2. これからも頑張ってください。

  3. 今年は 2%に到達することを求めていません。インフレ率が持続的に下がれば十分です。

この安心剤を受け入れた後、市場の不安はすぐに収まりました。

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したがって、私たちは非常に奇妙な光景を目にします。12 月のインフレデータが予想を上回り、2 年国債利回りが下落しました。

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市場は自分たちがうまくやっていないことを心配していましたが、批判を受けた後、2 年国債利回りは 12 月の点陣図の基準状況から上方に逸れ続けました。役員たちからの肯定的なコメントを受けた後、市場はようやく安心しました。そのため、2 年国債利回りは急速に 4.31%以下に下落しました。

II. 自動運転の利点

自動運転の利点を理解するためには、まず人工運転の欠点である「遅れ」を見てみる必要があります。

パウエルは就任直後に大きな失敗を経験しました。人工運転の時間が長すぎたため、アメリカ株を崩壊させてしまい、ハードランディングを引き起こしました。

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そのハードランディングでパウエルは困惑しました。そのため、今回は賢くなり、早々に自動運転の権限を市場に委ねました。

市場は S&P 500 指数を使用して需要曲線の位置を判断し、株価の上下に応じて 2 年国債利回りを調整することで、自分自身を調整します。

市場の自動運転段階では、2 年国債利回りと S&P 500 指数の動的な関係が非常に重要であり、両者は互いに近づきます。S&P 500 指数が下落すると、2 年国債利回りも下落します。S&P 500 指数が上昇すると、2 年国債利回りも上昇します。このプロセスは非常に繊細であり、資本市場が最も得意とするものです。

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したがって、市場が S&P 500 指数の大幅な下落を観察すると、早速 2 年国債利回りを下げます。

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このフレームワークを使用すると、大まかな資産配分の考え方を簡単に決定することができます。需要曲線と供給曲線が同時に大幅に拡大する場合、アメリカ株 > 2 年国債 > 10 年国債です。

では、いつ戦略を調整すればよいのでしょうか?2 年国債利回りが下落し、アメリカ株が横ばいの場合です。これは需要曲線の拡大が再び阻害されることを意味します。資産の優先順位は次のように変わります:10 年国債 > 2 年国債 > アメリカ株。

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III. 結論

以上のように、より細かい粒度の観察フレームワークを得ることができました。このフレームワークの核心は次の 2 点です:

  1. 連邦準備制度が大まかな方針を策定すること、点陣図、インフレの基準などを含む。

  2. 市場が自動運転し、株式市場のパフォーマンス、経済データなどを観察する。

では、このフレームワークは国内の資本市場にとってどのような意味があるのでしょうか?

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上記の図に示すように、昨年 12 月から現在まで、国内の需要成長率は低下し、高成長軌道から低成長軌道に切り替わりました。10 年国債利回りの下落と上海深圳 300 指数の下落がこの軌道の転換を捉えました。

国内の資本市場の立場からは、「低成長軌道の終わり」を望んでいます。そのため、この低成長軌道が現在のアメリカの成長軌道と同期することができれば、国内の資本市場もアメリカの資本市場の自動運転メカニズムの恩恵を受けることができます。

この段階では、A 株と米株は長期的な非同期性を終え、再び同期性に戻ります。

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