どうして爆損したのか？3 分で雪球製品を理解する - 虎嗅網#
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この記事では、雪球製品の基本概念と投資原理、投資家が直面する可能性のあるリスクと利益について紹介します。
・💰 雪球製品は高いリターンを得られる資産運用投資商品です。
・📉 投資家の利益は、連動する対象物の価格の変動によって決まります。
・⚠️ 雪球製品は高リスク商品に属し、適格投資家のみが投資するのに適しています。
最近、証券会社が雪球の顧客に通知した内容が業界内で広まりました。
私たちは大まかなストーリーをシミュレーションしてみましょう：
では、雪球製品とは一体何なのでしょうか？なぜ元本も利息も失うことになるのでしょうか？
今日はその復習をしましょう：
雪球製品は実際には資産運用投資商品です。
「雪球」と呼ばれる理由は、この資産運用商品は、雪崩のような急落がなければ、保有期間が長くなるほど利益が増える可能性があるからです。
雪球製品は証券会社が発行する収益証書で、投資家が資金を出して購入し、リターンを得るものです。
期間は一般的に 12 ヶ月または 24 ヶ月です。
証券会社と投資家は、参考となる年率収益率を合意します。例えば 15% です。
参考収益率は、特定の条件を満たす場合にのみ得られます。 投資家が最終的に得られる利益は不確定で、「猿」のパフォーマンスが投資家の利益を決定します。
猿は雪球製品が連動する「対象」です。
「対象」は特定の株式であったり、特定の指数であったりします。 例えば中証 500 指数です。
株式や指数は上下に変動し、猿が空を飛んだり地面に潜ったりするように動きます。
投資家の利益は、連動する「対象」の価格の変動に基づいています。
これは証券会社と投資家の間の「賭け」のようなものです。
具体的にどうやって「賭け」るのでしょうか？
投資家が雪球製品を購入する出発点は、「対象」の下落リスクが小さいと考えることです。雪球製品は、投資家が証券会社にプットオプションを売ったのと同じです。
しかし、このオプションは少し特別で、私たちはこれを障害オプションと呼びます。
猿は自由に空を飛ぶことはできないので、猿にいくつかの障害を設定する必要があります。
「猿」が飛び立つ起点を「期初価格」と呼びます。
上の手を「上限」と呼び、価格は期初価格の 103% 程度に設定します；
下の手を「下限」と呼び、価格は一般的に期初価格の 80% 程度に設定します。
上限と下限を設定するのは、「対象」の価格が特定の時間範囲内で特定のレベルに達したときに、対応するルールを発動させるためです。
「猿」は上限と下限の間を行き来し、以下では異なる飛行ルートが投資家の利益にどのように影響するかを見ていきましょう：
1. 振動市場
猿は常に両手の間を飛び回り、つまり対象の株式や指数はあまり上がらず、あまり下がらず、上下に振動します。
この場合、契約が満了すると、投資家は約束された参考年率収益率、例えば 15% を得ることができます。
2. 強気市場
上昇相場では、猿が特定の観察日で価格が上限を突破する場合、この状況を「ノックアウト」と呼びます。
上限価格は「ノックアウト価格」とも呼ばれます。
例えば、契約成立から 6 ヶ月後に「ノックアウト」が発生した場合、この時点で雪球製品は早期に終了し、投資家は早期満期日までの利息を得ます。
ノックアウト価格は契約が早期に終了する価格の障壁です。
この時点で投資家は参考年率収益率に基づいて利息を得ることができますが、早すぎるノックアウトは、あまり利息を得られないため、投資家にとっては良いニュースではありません。
3. 弱気市場
下落相場では、猿が特定の観察日で価格が下限を突破する場合、この状況を「ノックイン」と呼びます。
下限価格は「ノックイン価格」とも呼ばれます。
市場が振動し、対象が大幅に下落し、ノックインが発生した場合、契約が満了すると投資家は大きな損失を被る可能性があります。
しかし、ノックインが発生した後、契約満了前に完全に救済できないわけではありません。
いくつかの状況に分けることができます：
1. 小幅反発
ノックインが発生した後、猿は上に飛ぼうとしますが、契約満了まで猿の価格は期初価格を下回ります。
この時、投資家は損失を負う必要があります。
損失は満期価格が期初価格を下回る差額に等しいです。
2. 中程度の反発
ノックインが発生した後、猿も上に飛ぼうとし、満期時にようやく期初価格を上回り、この期間中にノックアウトは発生しませんでした。
この時、投資家は元本しか取り戻せず、利息はありません。
3. 大幅反発
ノックインが発生した後、猿は努力の末、特定の観察日で上限を突破し、ノックアウトを実現します。
この時、雪球製品はそのまま終了し、投資家は依然として年率の参考収益率を得ることができます。
投資家が利益を得られるかどうかは、ノックアウトとノックインの状況によります。
しかし、注意深い読者は、ノックアウトとノックインを確認する際に「指定観察日」という概念があることに気づくでしょう。
証券会社は観察日でのみノックインとノックアウトの状況を確認します。
猿は観察日でのノックアウトまたはノックインのみが有効であり、非観察日では猿がどれだけ跳ね回っても、ノックアウトまたはノックインとは見なされません。
観察日は「ノックアウト観察日」と「ノックイン観察日」に分けられます。
ノックアウト観察日は一般的に月に 1 回ですが、ノックイン観察日は比較的頻繁で、例えば毎日です。
要するに、雪球製品の利点は、投資に対してバッファーの層を追加することです。
市場が一方的に下落し、戻らない場合にのみ損失が発生し、一定の下落保護を提供します。
しかし、雪球製品は高リスク商品に属し、必ずしも利益が出るわけではなく、市場が大きく下落すると、投資家は「球を遊ぶ」可能性があります。
したがって、雪球製品は誰でも投資できるわけではなく、個人が購入するには適格投資家の規定を満たす必要があります。
証券会社はデルタヘッジを通じて利益を追求し、デルタヘッジについては後で機会があれば説明します。
あなたは簡単に理解すればよく、証券会社はお金を受け取った後、保管庫に置くのではなく、二次市場で安く買って高く売ることをしています。
最後に、今日の内容をまとめましょう：
雪球製品について、規制当局は証券会社に顧客の適合性に注意を促し、製品のリスク面を強調し、リスクエクスポージャーにも注意を払うよう求めています。
結局、高リスクの雪球製品は一般の個人投資家には適していません。
この記事の冒頭のシーンは、4 倍のレバレッジを持つ雪球製品についてのもので、株価指数先物のレバレッジを利用して雪球に投資することを意味します。例えば 4 倍のレバレッジは 25 万の保証金で、100 万の雪球製品を購入でき、リスクも自然に拡大し、元本も利息も失う可能性があります。
現在、雪球製品のノックインリスクは増加していますが、雪球製品の主な影響は株価指数先物の価格動向に集中しており、現物市場に直接影響を与えるものではありません。
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